В сентябре совет директоров Банка России решил снизить ключевую ставку до 17% годовых.
Это стало третьим уменьшением «ключа» в текущем цикле снижения. Следующее заседание по этому вопросу запланировано на 24 октября. Каких решений стоит ждать от Центробанка — в материале «Известий».
Что будет с ключевой ставкой
В июне текущего года Банк России перешел к смягчению денежно-кредитной политики. Цикл снижения начался с уменьшения ключевой ставки с 21 до 20% годовых. Сегодня она находится на уровне 17%. Ближайшее заседание совета директоров Центробанка намечено на 24 октября 2025 года. Продолжение резкого снижения «ключа» не ожидается.
В настоящий момент наблюдаются признаки охлаждения экономической активности, что создает теоретические предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики. Такую точку зрения в беседе с «Известиями» высказали аналитики инвестиционно-финансовой компании «Солид».
Инфляция, по их наблюдениям, демонстрирует устойчивое замедление, а бюджет на следующий год может оказать сдерживающее влияние на ценовое давление. Всё это позволяет предположить возможность снижения ставки.
Среди основных факторов, влияющих на решение по ставке, директор по стратегии инвестиционной компании «Финам», преподаватель Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ Ярослав Кабаков выделяет замедление роста цен, стабилизацию потребительского спроса и постепенное охлаждение кредитной активности, наблюдаемое осенью.
— После резких шагов, предпринятых летом, регулятор, по всей видимости, переходит к более осторожной траектории, оценивая эффект уже принятых мер и динамику инфляции, — объясняет собеседник «Известий».
Существует мощный комплекс рисков, который будет удерживать Банк России от поспешных действий, указывают эксперты «Солида». Устойчивое инфляционное давление продолжит создавать рекордно низкая безработица, находящаяся на уровне 2%.
— К этому добавляется ожидаемое повышение НДС в 2026 году — проинфляционный фактор, эффект от которого производители начнут закладывать в цены уже в ноябре-декабре текущего года, — считают в компании. На сохранение инфляционных рисков также указывает оживление в сегменте корпоративного кредитования.
Банк России в грядущем решении по ключевой ставке продолжит учитывать риски вторичного роста инфляции, связанные с бюджетными расходами и сохраняющимся давлением со стороны внутреннего спроса, дополняет Кабаков.
Напряженными остаются и внешние условия, обращает внимание он. Сохраняются, в частности, геополитические риски. А в мировой экономике наблюдается высокая волатильность процентных ставок и сырьевых цен, что также влияет на поведение регулятора.
Учитывая всё это аналитики «Солида» видят наиболее вероятным сценарий с сохранением «ключа» на уровне 17% на ближайшем заседании совета директоров Центробанка.
В свою очередь, Кабаков предполагает, что Банк России продолжит цикл смягчения ДКП и примет решение о снижении ключевой ставки. Однако уменьшить ее регулятор может всего на 0,25%.
В такой обстановке ЦБ будет действовать максимально взвешенно, предпочитая сигнализировать рынку о постепенном снижении ставки, а не о резких шагах, отмечает эксперт.
— К концу года ключевая ставка с учетом текущей риторики регулятора может опуститься до уровня 16% годовых, если инфляция продолжит замедление и не произойдет внешних шоков, — прогнозирует собеседник «Известий».
Аналогичное снижение предрекают и в «Солиде», подчеркивая, что регулятору необходимо сохранить определенный запас прочности перед лицом бюджетных рисков, поскольку ожидаемые поступления от повышения НДС в размере 1–1,5 трлн рублей не закроют бюджетный дефицит, прогнозируемый на уровне 5 трлн.
В этом контексте ЦБ может рассматривать сохранение относительно высокой ставки как инструмент сдерживания инфляции и поддержки рубля, который в последние два года выступал в роли дезинфляционного фактора, указывают эксперты. На фоне этого ключевым посылом ближайшего заседания станет не решение по ставке как таковое, а сигналы о дальнейшей траектории, которую изберет Центробанк.
— Регулятор продемонстрирует крайнюю осторожность, балансируя между необходимостью поддержать экономику и обязательством удержать инфляцию на целевых уровнях в условиях нарастающих бюджетных рисков и структурных перекосов на рынке труда, — резюмируют аналитики «Солида».
Чего ждали раньше
Между тем ранее глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин утверждал, что к концу года Банк России максимально снизит ключевую ставку до 15% годовых.
Он подчеркивал, что для бизнеса оптимальным будет понижение ставки до 10–12%, однако, с учетом позиции регулятора ожидать этого стоит лишь к концу следующего года.
Допустил в беседе с «Известиями» вероятность снижения ключевой и председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. По его словам, смягчение денежно-кредитной политики продолжится, несмотря на сложные решения по бюджету.
Парламентарий предполагал, что ставка на двух оставшихся заседаниях ЦБ продолжит плавно снижаться с шагом в 1%, установившись на уровне 15% к концу года.
При этом бывший первый зампред Центробанка и бывший первый замминистра финансов РФ Олег Вьюгин отмечал, что более рациональным решением было бы оставить ставку на текущем уровне из-за высокой неопределенности с финансированием бюджета.
Позиция регулятора
Центробанк неоднократно заявлял, что будет подходить к вопросу об уровне ключевой ставки с осторожностью. В резюме сентябрьского обсуждения ставки регулятор предупреждал, что может столкнуться с потребностью в паузах в работе по снижению «ключа». Дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
«Требуется осторожный подход при смягчении денежно-кредитной политики. <...> Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году», — подчеркивали в ЦБ РФ.
Днем позже, 25 сентября, глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что резкое снижение ключевой ставки имеет свои риски. Оно, в частности, может привести к ускорению инфляции. Председатель ЦБ сообщила, что регулятор будет двигаться, «тщательно выверяя каждый шаг».
В ходе форума «Финополис-2025», который прошел в начале октября, глава ЦБ подтвердила, что пространство для снижения ключевой ставки по-прежнему остается. Она добавила, что решения по этому вопросу не предопределены и будут зависеть от ряда факторов, фиксирующихся в российской экономике.
«Действительно, наш подход осторожный, аккуратный, мы всегда стараемся быть аккуратными, учитывать все риски, всю динамику. Сейчас решения, последующие до конца года, не предопределены», — заявила Эльвира Набиуллина.
